[摘要] 我们的研究显示，今年4月份以来，开发商的库存压力持续加大。我们得到的数据显示，国内各城市新房库存去化月数已经接近或超过了2010年全年高点，库存去化难度逐步接近2008年的平均水平。我们预计，随着库存和供应量的不断增加，楼市的价格调整会在今年二季度末、三季度初出现。
楼市降价或在二季度末、三季度初出现
(东方早报)我们的研究显示，今年4月份以来，开发商的库存压力持续加大。我们得到的数据显示，国内各城市新房库存去化月数已经接近或超过了2010年全年高点，库存去化难度逐步接近2008年的平均水平。我们预计，随着库存和供应量的不断增加，楼市的价格调整会在今年二季度末、三季度初出现。
我们的调查显示，目前，国内新房销量并未大幅恢复。中金房地产周成交数据显示，5月中上旬，各城市成交量环比4月中下旬仅恢复约10%～15%。我们预计，整体来看，5月全月销量较4月份环比会小幅增长，出现超预期可能性不大。因此，5月份楼市旺季不旺应是大概率事件。
除此之外，房产商库存压力持续加大。我们得到的数据显示，4月份以来，国内各城市新房库存去化月数已经接近或超过了2010年全年高点，这说明楼盘销售去化率并不尽如人意。然而，开发投资数据还维持高位增长，这意味着开发商资金面在持续恶化。我们认为，开发商延迟推盘等举措只会拉长行业调整时间，很难博弈到市场反转。因此，我们判断，随着供应放量和库存的不断增加，楼市价格调整会在二季度末、三季度初出现。
对于地产股而言，近来普遍随大盘下跌，上周中金A股地产指数下跌3.8%。个股方面，华侨城A（000069）近一月下跌12.4%（年初至今上涨13.1%），首开股份（600376）下跌9.8%（年初至今跌8.7%），金地集团（600383）下跌9.3%（年初至今下跌2.4%），中南建设（000961）近一月下跌7.0%（年初至今下跌1.9%），万科A（000002）下跌6.1%（年初至今跌2.3%），金融街（000402）下跌4.7%（年初至今上涨6.7%），保利地产（600048）下跌4.5%（年初至今上涨3.2%），滨江集团（002244）下跌4.3%（年初至今上涨0.4%）。
【投资建议】
在行业调整时间拉长、开发商资金面持续收紧的情况下，我们看好资金实力较强、品牌优势明显的行业龙头以及受政策影响小的建筑类地产、商业地产公司。在个股方面，我们看好万科A、中国建筑（601668）和金融街。（中金公司）
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